不過，機會總是與挑战並存，新的問題也在不斷湧現。FTX 現在必須要考慮他們該如何投資，怎樣利用好這次 Crypto 熊市。我相信 FTX 對這一問題的答案將決定其在未來 3-5 年，甚至更長時間的表現。

雖然這個問題還沒完全得到解答，但從目前的情況來看，我們基本已經能判斷出 FTX 下一步的行動以及他們現在所面臨的困境。

一方面，FTX 仍然想完成其長期目標，即發展其在全球 Crypto 市場中的影響力、獲得新的客戶群體（以散戶爲主），並設計出新的 Crypto 交易產品。今年 2 月，FTX 宣布收購 Liquid Group，這是一家業務遍及日本、新加坡和越南的亞洲 Crypto 交易平臺，年交易量約 600 億美元。幾個月後，它還收購了加拿大最大的 Crypto 交易平臺之一 Bitvo，並從塞浦路斯監管機構獲得了許可，逐步進軍歐洲市場。

這一系列的交易擴大了 FTX 的市場版圖，爲其贏得了更多的全球監管席位。在 SBF 和其團隊的努力下，更多的散戶和機構开始向 Crypto 生態系統投資，而且由於這與他們的核心愿景有關，我認爲這些投資的風險往往也較低且可控。

不僅如此，當一些 Crypto 公司遇到資金問題時，FTX 也會扮演起不良資產投資人及最後貸款人的角色。BlockFi 是一家大型 Crypto 貸款機構，截至 2021 年還擁有約 150 億美元的資產。不過，在其大客戶 Three Arrows Capital 債務違約之後，BlockFi 便出現了資金短缺的情況，這就不免引來了外界的諸多質疑。在此背景下，FTX 宣布向該公司提供 2.5 億美元的循環信貸額度，後來又宣布它以 2.4 億美元的價格購买了 BlockFi 的期權。類似的，FTX 也向面臨資金困難的交易平臺 Voyager 提供了相應的信貸額度。

不過，我卻不太能理解 FTX 的這種做法。依我來看，FTX 本可以趁着此波熊市大撈一筆，比如通過投資重點企業或進行合理並購，從而獲得像 20 年前 Citadel 對衝基金同樣的战果。而且，無論是將資金出借給遇到困難的企業，還是通過購买期權來收購公司，對於 FTX 長期战略的推進都幫助不大。所以我困惑的點在於，爲什么 FTX 不直接以低價收購 BlockFi，而是要花更多的錢觀察該公司日後的表現。

在我看來，FTX 採用期權策略而非收購策略其實是對 Crypto 短期內不確定性的一種應對措施，這樣他們就不用在市場趨於穩定之前投入大量資金。不過，即便是在價格低廉的情況下，向身陷囹圄的 Crypto 公司加倍投資依然會給 FTX 帶來巨大風險，使得投資困境難以克服。

傳統金融市場

在今天的市場上，即使有可觀的現金頭寸，單單是處理 Crypto 並購就已經相當困難了。但是，FTX 如今不僅處理着 Crypto 交易，還與傳統投資市場保持着密切的關系。

FTX 的 TradFi 之路始於 2021 年底以未披露的金額收購衍生品清算公司 LedgerX，隨後推出了FTX Stocks，收購了經紀服務提供商 Embed Financial，並於 2022 年初獲得了約 1 億美元的 IEX 投資。在此之後，FTX 便致力於發展成爲一家涵蓋 Crypto、股票和期貨的一體化零售交易平臺，同時爲數字資產在美國成爲有價證券做着準備。