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猪价持续低迷，疫病影响下行业成本有所抬升，预计一季度养殖企业业绩亏损严重，养殖行业亦进入持续亏损去产能阶段，板块投资逻辑已从买猪价拐点前置到买产能去化，当前猪价位置和股价位置均利于板块投资，具有较好的风险收益比。重点推荐牧原股份、温氏股份、京基智农和神农集团，关注巨星农牧。饲料板块推荐市占率持续提升的行业龙头海大集团；动保板块首推猪用疫苗龙头科前生物；宠物食品企业业绩处于触底回升阶段，推荐板块龙头企业。

生猪养殖：板块正处于去产能的布局阶段

2023Q1全国生猪均价15.27元/公斤，环比2022Q4下降 36.0%。主要 14家养殖上市企业2023 年 1-2 月合计出栏 2117.8 万头，同比增长 36.4%，公布 2023 年一季度出栏量的 4 家养殖上市企业合计出栏2102万头，同比增长9.3%，环比下降 9.5%。在猪价低谷期和疫情较为严重导致行业成本上行的背景下，养殖板块2023Q1业绩预计出现大面积亏损。当前行业头均亏损已经超过300元，持续亏损时间近三个半月，平均头均亏损幅度达242元。目前板块投资逻辑已从买猪价拐点前置到买产能去化。当前行业正处亏损去产能叠加疫病去产能的双重逻辑强化，并且本轮猪周期处在第三次探底阶段，产能去化趋势较为确定。股价位置来看，目前板块对应2023年出栏的头均市值处于历史分位数底部区域。当前猪价周期与股价位置均利于板块投资，具有较好风险收益比。重点推荐牧原股份、温氏股份、京基智农和神农集团，关注巨星农牧。

饲料：养殖业务低迷，龙头企业市场份额持续提升海大集团 2023Q1 饲料总量预计同比增长约 5%，分品类来看其中禽料同比持平，猪料同比增长超10%，水产料同比下降几个点，其中普水料同比下降30%，特水料同比增长超15%。预计单一季度饲料业务业绩约4.5亿元，同比增长约7.1%。考虑生猪业务和动保种苗等业务情况，预计公司 23Q1 业绩约 4.1 亿元，同比增长 105%。

动物疫苗板块：一季度业绩有所改善，养殖低景气度有所拖累业绩增速今年一季度猪用疫苗销量有所回升，禽用疫苗销量恢复正增长态势，动保板块业绩或有所改善。由于大型养殖集团一季度出栏量维持增长态势，科前生物核心单品预计销量实现较快增长。从一季度批签发数据来看，科前生物伪狂犬疫苗批签发对应销量预计同比增长10%左右，胃肠炎腹泻疫苗批签发对应销量预计同比增长30%左右，猪圆环疫苗批签发对应销量预计同比下降25%左右。整体来看，我们预计23Q1公司营收同比增长15%左右，业绩同比增长30%左右。

宠物食品板块：外销景气处于触底回升阶段，关注未来内销表现截止2023年 1-2月，我国猫狗零食出口增速为下滑 27.4%，相比于 22Q4的下滑28.4%有所收敛，我国宠物食品出口景气度处于触底回升时刻，看好后续订单逐步好转与业绩回升。由于出口订单的大幅下滑，工厂折旧与费用比率提升，预计中宠股份一季度业绩盈亏平衡。内销层面，从久谦披露的线上数据来看，上市公司相关品牌23Q1取得了较好增长。