阿里巴巴在那段时间也并不好过。无论是孙正义还是马云都不得不面对一个事实：时代已经变了。

为什么孙正义再难复刻当年在阿里巴巴上的成功投资？原因并不难以理解：即便投资人的战略眼光再精准、被投企业的水平能力再高，最终能够取得的结果也要被时代背景所深深约束。

愿景太超前

老骥伏枥志在千里，ARM不会是孙正义理想中的收官之作。

孙正义曾经在多次演讲中提及，自己最崇拜的历史人物是坂本龙马，人生座右铭是“志存高远”，高中时就可以了为了“见识世界”而不顾家庭贫寒，在日本退学后只身前往美国，并且靠自力更生完成了之后的学业。

这里面也不难看出孙正义的性格特质：追求卓越、一往无前、不留退路。这种特质让他功成名就，也让他陷入危机。

愿景基金全盛时期投资布局

2017年，正值风光无限的孙正义提出了他的科技愿景，“公司计划投资8800亿美元，并在未来10年间投资1000家科技公司。”而成立愿景基金就是他实现这个愿景的第一步。

这支愿景基金在第一阶段的募资就高达930亿美元，一举成为史上规模最大的风险投资基金。野心勃勃的孙正义裹挟着天量资金，在物联网、人工智能、硬科技等领域攻城略地，疯狂投资布局。

企业家与投资人的双重底色，让孙正义在投资市场上的表现总是游离在战略家与狂赌徒之间。在这种超大体量的投资中，孙正义实操和性格中的缺点也被暴露出来，并一步步放大。

最典型的，他向巴菲特一样集中持仓，但却是将巨额资金集中投向少数几个不确定性很强的科技赛道里，甚至是几家科技公司里，风控能力必然缺失。

孙正义还喜欢给看中的公司超高的估值和溢价，不接受他投资的公司就等着竞争对手被他投资，导致有些所谓的“赛道股”就是因为孙正义一个人的投资才显得火起来了。这种彪悍的投资风格甚至引发了LP和同行们的不满。

而且，愿景基金的募资来源中有不少是债权融资，通过优先债形式让债权人最终可以拿回本金，但真正的投资回报只有股权投资者才能分享。

孙正义的信心和贪心，都在愿景基金的这些玩法里体现的淋漓尽致。

仅靠天量资金、巨型风投，就能打造出全球最强的科技独角兽吗？就能“推动信息革命进入下一阶段”、“促进人工智能革命持续加速”吗？这显然并不现实，孙正义很快就为自己的远大愿景付出了高昂的代价。

像被孙正义寄予厚望的智能出行和自动驾驶领域，受限于技术、硬件、配套设施和法律法规等问题，一直进展缓慢，让他在滴滴、Uber、Cruise、Nuro等公司上的投资都被套牢。

这样超前投资并试图以资金催生催熟市场和独角兽的行为，也许适合当年互联网创业的时代，但并不适合如今科技产业更加复杂的环境。这导致孙正义近年来的投资失败案例比比皆是，让愿景基金和软银集团也都深陷流动性危机。