(资料图片仅供参考)

核心观点

2023Q1半导体材料短期业绩承压，未来数字经济发展及半导体国产替代有望带动产品需求。2020-2022年多数子行业呈增长趋势，尤其特气行业归母净利润从13.93亿元提升至20.73亿元，年复合增长率为22%。2022年及2023Q1由于下游需求疲软，半导体材料的各子行业业绩多数下滑。如靶材行业2022年及2023Q1归母净利润同比分别下降6.14%和18.14%。尽管短期内半导体材料行业业绩承压，但数字经济发展将拉动半导体材料需求提升，同时我国半导体材料国产替代进程不断推进，半导体行业有望高速发展。SEMI预计2023年我国半导体材料市场规模同比增速达12%，远高于全球的增速0.3%。

2022年锂电池材料业绩表现强劲，2023Q1盈利能力有所下降。2020-2022年隔膜、正极、负极、电解液、铝箔等子行业业绩表现出强劲增长，归母净利润分别从35.90亿元提升至85.12亿元、从21.64亿元提升至163.34亿元、从15.09亿元提升至86.30亿元、从13.10亿元提升至83.63亿元、从4.78亿元提升至28.29亿元，年复合增长率分别为54%、175%、139%、153%、143%。2023Q1由于碳酸锂价格大幅波动、下游需求低迷，锂电池材料各个子行业营收增速明显放缓，盈利能力下降。

2022年及2023Q1光伏玻璃和胶膜行业增收不增利，未来盈利有望修复。光伏材料各子行业中，金刚线、硅料、硅片3个子行业2020-2023Q1业绩持续稳定增长，2022年硅料行业平均毛利率同比提升11.52pct；2023Q1金刚线行业、硅料行业、硅片行业归母净利润同比增速分别为89.01%、21.10%、55.49%。受硅料价格大幅上涨，产业链利润分配严重不平衡，叠加原材料价格波动影响，2022年及2023Q1光伏玻璃和胶膜2个子行业业绩呈现出增收不增利的特点。2023年光伏行业或维持高速增长，同时硅料价格有望回归理性，光伏玻璃和胶膜行业盈利有望回升。

2022年风电材料、金属新材料业绩稳定增长，2023Q1化工新材料整体业绩承压。风电材料和金属新材料方面，从历史业绩表现来看，2020-2022年，风电材料子行业碳纤维、玻璃纤维行业与金属新材料子行业磁性材料、其他金属新材料行业归母净利润均稳定增长。从2023Q1业绩表现来看，碳纤维、磁性材料、其他金属新材料仍维持增长趋势，2023Q1归母净利润同比增速分别为7.18%、8.55%和12.47%。化工新材料方面，2023Q1行业整体业绩承压，但个别企业仍表现出较好的增长态势，其中，子行业合成树脂行业2023Q1归母净利润同比增长13.68%。

投资建议

1)半导体材料，数字经济下的国产替代值得长期关注，如抛光材料相关标的，安集科技等；光刻胶相关标的，晶瑞电材、容大感光等；靶材相关标的，江丰电子、有研新材等；电子特气相关标的，华特气体等；2)锂电池材料关注龙头标的如德方纳米、湖南裕能、恩捷股份等；3)光伏材料关注金刚线相关标的，如岱勒新材、美畅股份、高测股份等；4)风电材料关注碳纤维标的，如光威复材、吉林碳谷等；5)化工材料关注龙头标的如万华化学、普利特、蓝晓科技等；6)金属新材料关注如横店东磁、云路股份等。