作者｜深水财经社 刘军

营收不振、利润下滑、运营成本高企……上月，上交所就艾迪药业（688488）的上述问题提出问询。

(资料图)

6月1日，艾迪药业发布回复公告。万言公告并未消解投资者对其业绩增长的焦虑。

01

大客户变脸，业绩一落千丈

艾迪药业前身是一家从事人源蛋白提纯的企业。2014年转型布局创新药物研发，瞄准艾滋病、炎症和恶性肿瘤药物，并于2020年在科创板。目前，艾迪药业仍是国内能够大规模向下游供应乌司他丁、尤瑞克林粗品的生产基地之一。

上市并未让艾迪药业如虎添翼。多年来，艾迪药业经营数据持续不佳，公司市值从2020年最高116.76亿元缩至目前不足55亿元，且颓势未减。

据公司年报，2022年艾迪药业营收仅为2.44亿元，同比下跌4.49%，归母净利润亏损达1.24亿元，其中乌司他丁粗品销售收入同比减少43.51%，尤瑞克林粗品销售收入同比减少100%。

从公告内容上看，艾迪药业仍未摆脱单一大客户占比过高的问题。

乌司他丁、尤瑞克林粗品，是艾迪药业的主力产品之一。而广东天普生化医药股份有限公司（下称“天普生化”）是上述两款产品的最大客户。从2017年至2020年，天普生化承销的乌司他丁和尤瑞克林粗品销售总额占公司主营业务收入均超50%，其中传统工艺乌司他丁粗品销售收入最高占比达69.11%。

大半营收来自同一家公司，对艾迪药业来说，渠道风险骤增。2021年7月，天普生化“变脸”，将艾迪药业的年度订单“腰斩”。对此，公告也未讳言——因天普生化子公司宝天生物自2022年起，能够满尤瑞克林粗品的自供，进而当年天普生化未向公司采购该产品。

02

渠道受控，经营成本大增

天普生化的“变脸”，艾迪药业理应有所预警，并立即调整渠道架构，然而并没有。

离奇的一幕，同样发生在公司其他产品上，比如，尿激酶、乌司他丁溶液。

为向创新药物研发生产销售转型，艾迪区业需要一个具有完整产控销体系的制药企业进行战略过渡。因此，2022年公司以溢价近八倍的代价，收购了南大药业19.96%股权，南大药业于是成了该企业第一大客户。当年，其尿激酶产品来自南大药业的收入占整体营收比重高达26.09%，占公司人源蛋白粗品收入比重为44.18%。

也就是说，仅这款产品南大药业一家就占近半壁江山。但是从南大药业过往履历来看，其过高的资产负债、多次被列为“失信被执行人”则进一步加重了艾迪药业投资人的顾虑，同时也被交易所质疑。

面对交易所的问询函，公告的解释似是而非，但也承认“公司对南大药业趋向于构成重大依赖。”

产品的渠道“陷阱”一个比一个致命。印度UREKA公司是艾迪药业乌司他丁溶液的最大采购商，并由这家公司“搭桥”向印度各大制药企业销售。