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研报正文

【观点小结】

核心观点：市场本来预期5月底原料通关问题会有定论，目前尚未听闻任何措施出台，继续关注进展。上周版本的平衡表中未体现4家计划复产的炼厂产量，本周信息显示这4家炼厂复产时间都有推后，平衡表中仍未体现他们的产量。平衡表调整完之后6月仍然过剩不过过剩量下降，向下的驱动有减弱，对裂解价差暂时还是持偏空的观点。

月差：驱动不明确。

成本：基本面相对有所支撑，欧佩克额外减产的第一个月完成情况基本符合预期，沙特减产43，阿联酋减产15，科威特减产13，主要产油国的减产完成度较高;另外哈萨克斯坦由于气体泄漏的不可抗力导致产量再次下降17万桶日，也从边际支撑了供应。

关注周末欧佩克会议，若无超预期减产，则短期brt仍在70-80区间窄幅震荡为主。缺乏共识性的驱动，向上突破或向下破位可能都需要等待消息层面指引，盘面窄幅震荡为主。

开工率：开工率周度整体+0.3%至42.8%。

投机需求：社会库存整体+0.77%到39.88%，移库仍在继续。

刚性需求：本周刚需-3.3万吨至51.86万吨。

平衡表：根据检修信息调整5-6月产量;5月库存调整为实际值，调整消费以匹配库存变化;根据5月消费下调6月消费。

5月委内瑞拉原油发货量截止目前有147万吨。

中国港口稀释沥青库存近期的波动理解为在体现进口通关问题，并不能体现稀释沥青的实际供需。5月燃料油、DPP预计分别有214、272万吨到达中国，注意DPP产品名字仍有可能更新为原油从而导致该口径波动剧烈。

【炼厂库存上升】

社会库存整体+0.77%到39.88%，移库仍在继续，持续期比我们预想的要久，关注拐点何时出现。

炼厂库存整体+0.49%至39.2%，华东+2.36%至26.82%，华北山东+0.03%至42.88%。

【关注原料通关问题的进展，炼厂加工稀释沥青盈亏平衡】

开工率周度整体+0.3%至42.8%，华东+8%到61%，山东-2%至42%。

生产负荷下降的包括：辽河石化。

生产负荷上升的包括：上海石化(600688)。

山东开工率继续下降，关注原料通关情况的进展。

按目前检修信息，6月炼厂周产量预计重心低于5月。

远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

山东地炼加工内贸原油的利润为+188元/吨。

山东地炼加工稀释沥青的利润为-2元/吨，在盈亏平衡附近震荡。

低硫船燃-华东沥青价格为761元/吨。

山东现货裂解价差：汽油+5.09$/bbl，柴油+9.28$/bbl，沥青-0.95$/bbl。汽油相较于其他油品偏强。

【雨季将来，需求难有增量】

本周刚需-3.3万吨至51.86万吨，刚需+投机需求之和-5.34万吨至58.7万吨。5-6月预计沥青需求表现较为平稳。

由于缺乏终端库存的数据，不确定刚需口径里面终端库的囤货占到了多高的比例。

【沥青价格价差】

山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟随下跌，带动绝对值报价也下跌，所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。

基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密;二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

【燃料油数据跟踪】

新加坡

高硫：中性略偏空

380CST：南亚国家发电需求不及预期，通关延迟可能影响中国炼厂采购兴致，高硫燃料油需求端暂时看不到什么亮点。供应端新加坡到港量未见明显的减少，不过俄罗斯装港量近端下滑，关注会否持续以及会否影响新加坡的到货量。

低硫：中性

0.5%S：市场本来期待的5月底集中到货并没有按预期兑现，近端低硫燃料油仍然偏紧，现在市场期待6月下半月到港量增加从而缓解供应紧张。6月低硫燃料油到港量尚不及5月。

平衡表：3月数据调整为实际值;根据周数据调整5月进出口量，调整消费以使得库存变化符合实际。

新加坡净进口量持稳，库存上升，周隐含消费降至42万吨，MA4隐含消费降至71万吨。

新加坡高硫燃料油裂解价差震荡，贴水震荡，月差走弱，整体而言边际偏弱。

新加坡低硫燃料油裂解价差震荡，贴水震荡，月差走强，整体而言边际偏强。

5月新加坡燃料油进口量环比上升101万吨，出口量环比上升74万吨。

低硫燃料油进口船期重心有回升，5月预计到港112万吨，6月预计到港100万吨，仍然偏低。

科威特燃料油供应回升，日韩两国供应未见下降。

最新两周俄罗斯燃料油出口量下滑，观察会否持续下去。