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中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对禾丰股份进行研究并发布了研究报告《23H1营收表现稳健，静待盈利能力改善》，本报告对禾丰股份给出买入评级，当前股价为9.1元。

禾丰股份(603609)
核心观点：
事件公司发布2023年半年度报告。
23H1营收稳定增长，业绩阶段承压2023H1，公司实现营收167.08亿元，同比+21.19%；主要源于上半年公司饲料、肉禽、生猪销量均有稳定增长，带动收入增长。公司归母净利润为-0.25亿元，同比-154.37%；扣非后归母净利润为-0.92亿元，同比-289.43%；利润下行主要受畜禽价格相对低位影响。公司综合毛利率4.84%，同比-0.41pct。期间费用率4.67%，同比-0.09pct。2023Q2，公司实现营收88.64亿元，同比+19.59%；归母净利润为-0.45亿元，同比-125.62%；扣非后归母净利润为-0.61亿元，同比-136.75%；公司销售毛利率为5.04%，同比-1.34pct，环比+0.42pct，呈现季度好转状态；期间费用率为4.52%，同比+0.15pct，环比-0.32pct。
H1饲料销量同比+11%，禽料增长较突出2023H1公司饲料外销量达197.9万吨，同比+11%，其中猪料、禽料、反刍料销量分别为74.4万吨、82.6万吨、35万吨，同比分别为+8.3%、+19%、+5.7%，结构占比分别为37.6%、41.7%、17.7%。公司饲料销量保持增长状态，增速优于行业水平。23H1玉米、豆粕等饲料原料价格大幅波动，叠加下游养殖业的不景气，在一定程度上阻碍价格自上而下的传导。公司从技术、采购、运营等多个方面降本增效，在大力拓展市场的同时提升对应收账款管理的重视度；公司有望逐步发挥相对成本优势，且市占率进一步提升。
肉禽产能稳步扩张，食品战略推进中1）养殖端，公司继续扩大父母代鸡养殖规模，预计商品代鸡苗自供比例将于23Q4达到本年高点；公司商品代鸡养殖规模始终跟随屠宰端稳步扩张，23H1公司毛鸡自供比例超过90%。2）屠宰端，23Q1太行禾丰等3家新屠宰厂投产，公司控参股合计年屠宰产能已超过11亿羽。23H1公司控参股合计屠宰白羽肉鸡3.7亿羽，同比+15.6%；合计产销鸡肉分割品95万吨，同比+17.3%。3）食品端，公司持续推进食品业务，23H1公司控参股合计产销鸡肉调理品及熟食1.46万吨，同比+16.8%。销售渠道方面，公司一方面凭借“多品牌策略”积极开拓新渠道，东北、华北、华中市占率均显著提升，另一方面积极抢占高价值渠道，直批、商超、特贩、快餐、出口等渠道销售占比显著增长。同时公司不断调整产品结构，提升鲜品比率，在翅类产品鲜销方面表现优异。
生猪养殖结构优化，力争稳健穿越行业低谷在上半年生猪养殖行业整体低迷的环境下，公司生猪业务以“控规模、调结构”为主要发展战略。严格控制养殖规模、淘汰落后产能、优化养殖结构、加强猪场管理，公司养殖成绩稳步提升。23H1公司控参股企业合计出栏生猪53万头，同比+9.1万头，同比+20.7%，其中肥猪35万头、仔猪16万头、种猪2万头。
投资建议公司为产业链一体化企业，受益于下游存栏提升趋势，饲料业务增长可观，业绩贡献可期；肉禽和生猪业务为公司业提供弹性空间。我们预计公司2023-24年EPS分别为0.69元、1.30元，对应PE为13、7倍，维持“推荐”评级。
风险提示动物疫病的风险；原材料价格大幅波动的风险；环保、养殖等方面政策变化的风险；自然灾害的风险；食品安全的风险等。[page]

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.63亿，根据现价换算的预测PE为7.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.65。