考虑到巴西、印度和泰国三大主产国食糖出口量占全球贸易量的70%左右，因此三大主产国的食糖产量及出口节奏对全球糖市贸易格局影响较大。2022年第四季度，受巴西和印度出口受阻影响，国际糖市贸易流紧张带动糖价一路上行。由于原糖价格高企、印度糖厂出现毁约现象，这让出口增加了很多不确定性，糖厂为了博取更高的出口价格准备违约出口合同大大刺激了市场的担忧情绪，叠加强降雨导致印度、泰国推迟开榨，原糖一路冲高，并维持高位震荡。虽然在12月底1月初，由于供应端的改善：印度和泰国产量超过部分人的预期，以及巴西政府意外延长燃料税豁免期现，承压糖价，但仍维持在高位震荡。而后，随着主产国陆续爆出产量不及市场预期、减产已成事实的情况下，贸易流紧张问题难以得到缓解，市场担忧情绪不断抬升。

图1：全球食糖产量 单位：万吨

数据来源：银河期货，ISO

图2：原白糖价差 单位：美元/吨

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图3：巴西中南部甘蔗产量 单位：万吨

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图4：巴西中南部食糖产量 单位：万吨

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图5：巴西中南部累计甘蔗压榨量 单位：百万吨

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图6：巴西中南部累计产糖量 单位：万吨

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图7：巴西中南部累计出糖率 单位：kg/t

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图8：巴西中南部双周制糖比 单位：%

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图9：巴西食糖出口 单位：万吨

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图10：原油原糖期价走势

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图11：巴西食糖月度出口均价 单位：美元/吨

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图12：巴西中南部食糖双周库存 单位：万吨

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2022/23年度巴西甘蔗压榨已全部结束，新榨季甘蔗压榨即将开启。糖业分析师Ana Zancaner预测2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量为5.97亿吨，糖产量将达历史次高记录，为3760万吨。今年巴西中南部的降雨量非常好，是自2016年以来首次超过历史平均水平。2023/24榨季该地区的单产可能增加7%，达到每公顷79吨，这将是2020/21榨季以来的最高水平。预计巴西中南部地区2023/24榨季甘蔗压榨量将达到5.97亿吨，产糖量为3760万吨，将是历史次高水平。

市场机构Archer Consulting公布的报告显示，截至2月底，巴西糖厂在洲际交易所，通过原糖期货对2023/24榨季的预期产出进行套期保值的数量已达2020万吨。该机构在报告中表示，这约为巴西2023/24榨季预期食糖出口量的85%，为2012年以来最高水平。受欧洲和印度等地区产量低于预期的影响，ICE原糖期货在今年2月底创下近六年来的最高水平。随着糖价上涨，糖厂利用期货市场锁定利润。报告表示，仅2月份巴西糖厂在ICE的原糖套期保值规模就高达222万吨。预计套保平均价格为每磅17.75美分。