1.丽江股份：历史悠久的滇西北旅游龙头，净利率较高

1.1 以玉龙雪山旅游资源为核心，具备较好的盈利性

公司核心的景区资源为丽江市玉龙雪山，位于丽江市北部，是国家首批 5A 级旅游景区，核心景点冰川公园海拔 4500 米。在玉龙雪山景区内， 公司核心运营的资产包括三条索道：玉龙雪山索道、云杉坪索道、牦牛 坪索道，以及《印象·丽江》文艺演出。2014 年以来公司持续外围扩张， 目前旅游资源布局云南西北部的丽江古城、玉龙雪山、泸沽湖、香格里 拉地区，形成以索道、演出、酒店为核心业态的旅游公司。 公司净利率较高。剔除疫情影响（2020-2022 年）、地震灾害影响（2008 年）、索道停运改造（2010 年）等因素，其余多数年份维持在 20%-30% 甚至更高的净利率水平。拆解来看：1.公司的索道业务在部分年份能够 维持 80%以上毛利率。2.公司享受西部大开发战略的企业所得税优惠， 索道、演出等业务按 15%所得税缴纳。

(资料图片仅供参考)

1.2 股权：上市后实控人发生过变更，目前为华邦生命健康董事长张松山

公司自 2004 年上市以来，经历过控制权变更。上市之初，第一大股东 为云南省丽江玉龙雪山省级旅游区旅游开发总公司（05 年改制为丽江玉 龙雪山旅游开发有限责任公司），实控人为丽江玉龙雪山省级旅游开发区 管委会。 2017 年，华邦生命健康对丽江山峰旅游商贸投资有限公司增资完成后， 丽江股份的实际控制人由丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会变更 为张松山先生。

根据公司 22 年年报，张松山先生作为华邦生命健康股份有限公司董事 长，为丽江股份实控人。华邦生命健康直接持有本公司 14.26%的股权， 并间接和直接持有丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司 54.36%股权， 合计控制本公司 29.99%股权。公司的控股股东仍为丽江玉龙雪山旅游 开发有限责任公司。

1.3 上市以来两次重大资本运作：收购印象旅游 51%股权、募资建新项目

2011 年，收购《印象·丽江》业务。丽江股份向丽江市玉龙雪山景区投 资管理有限公司定向发行 1258.5 万股，以 2.1 亿元的价格，收购其持有 的印象旅游 51%的股份，将《印象·丽江》演出业务并表，使公司营收 和业绩端出现较大幅度增长。 2014 年 1 月，丽江股份非公开发行股票募集资金完成。募资 7.8 亿，用 于香格里拉香巴拉月光城项目、茶马古道奔子栏精品酒店项目、玉龙雪 山游客综合服务中心项目建设。截至 22 年末，募资的三大项目都已完 工并投入运营。

2.索道、演出、酒店为核心的客流变现手段

2.1 索道：公司盈利的基本盘

公司经营玉龙雪山景区内的三条索道：分别是玉龙雪山索道、云杉坪索 道、牦牛坪索道。其中，玉龙雪山索道 1998 年开始营业，2010 年完成 改造。云杉坪索道 1994 年开始营业，2008 年完成改造，2016 年完成 100%控股。牦牛坪索道 2007 年完成 100%控股。 索道维持高毛利。玉龙雪山景区内的三条索道，分别通向玉龙雪山的冰 川公园、牦牛坪、云杉坪三个独立景点，并且是到达景点的主要交通方 式。在疫情之前，索道的毛利率可以维持 80%以上，为公司盈利的最主 要来源。